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“国机系”800亿资产整合路径调查
发布时间：2009-08-20
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来源：21世纪经济报道 作者： 罗诺
虽然中国机械工业集团公司董事长任洪斌多次强调：“国机集团目前的结构并不适合集团整体上市”，但该集团近段时间以来定位明晰的业务板块重组，以及业务板块整体上市的步伐却越来越快。有关资料显示，中国机械工业集团(“国机集团”)成立于1997年1月，2008年主营业务收入960亿元，资产总额805亿元，目前拥有49家二级子公司，员工超过10万人。
据记者获得的一份有关会议记录显示，今年初的国机集团2009年工作会议上，集团确定的2009年工作思路为：外部重组方面，抓住国家调整经济结构、央企重组的有利时机，密切关注行业知名度高、资产状况良好的装备制造企业，同时，积极推进实施对地方相关优质企业的吸纳重组。内部重组方面，延续2008年的思路，继续推进核心子公司改制上市工作。
“目前国机集团方面已经明晰重组定位出数个业务板块，而每个业务板块或将至少对应一家上市公司，依托相对应的上市公司为资产整合平台，将Z终实现各个业务板块的整体上市。”爱建证券分析师解文杰告诉记者。
事实上， 虽然国机集团旗下已经有部分上市公司启动了资产注入或者整合的预案，但目前国机集团上市资产不到总资产的四分之一。随着国机集团资产的注入，集团旗下上市公司无疑将带来巨大想象空间。
五大板块、十大上市公司构想
公开信息显示，国机集团目前有6 家上市公司，分别为通过外部并购所获得的常林股份(600710.SH)、林海股份(600099.SH)和在香港上市的拖拉机股份(0038.HK)，内部重组改制上市的鼎盛天工(600335.SH)、轴研科技(002046.SZ)和中工(002051.SZ)。
但在国机集团此次整合之前，这六家上市公司之前都不是直接由集团控股。“集团的身份只是实际控制人，因为重组、收购原因，这些上市公司基本上都是控股股东，是国机集团的子公司，这在某种程度上削弱了集团对他们的管控。”解文杰表示。
2008年，轴研科技通过定向增发等一系列资本运作，成为国机集团旗下家完成整体上市的公司。虽然据集团有关人士表示，2009年暂时没有类似2008年轴研科技整体上市之类的方案，但不排除未来具有可能性。
事实上，2009年以来，与之类似的资产整合仍在紧锣密鼓地分步骤实施中。
2009年5月，国机集团间接控股的鼎盛天工拟通过定向增发来扩大主业规模，6月12日，中工原控股股东中国工程与农业机械进出口总公司(以下简称中农机)将其持有的1.18亿股中工无偿划转给其母公司国机集团后，至此，国机集团直接和间接持有中工合计1.22亿股(占总股本的64.41％)，而中工也由此越级成为集团子公司之一。
在上述划拨完成一个月后，中工便转而重组其原大股东中农机的相关资产。
据记者获悉，国机集团对内部五大业务板块资产已经有了明确的定位，目前，国机集团已经明确了五大业务板块分别包括：工程承包、汽车贸易、农业机械、工程机械、科研院所，而国机集团的重组思路就是分类注资，把不同业务类型的资产注入到上述的板块中去，每个板块将至少对应一个主要的上市公司。
而目前，国机集团在A股上市的5家公司中，林海股份属于林业机械及摩托车制造企业；常林股份、鼎盛天工属于工程机械制造企业，轴研科技主要为轴承制造企业，中工则归属于工程承包业。
此外，据早前集团有关人士透露，而在下一步的整合中，集团将直接控股的上市公司增到10家左右。
2009年年初，作为国机集团为提升机械装备研发能力，而重点的打造重型机械高新科技产业——中国重型机械研究院(中国重型院)改制为中国重型机械研究院有限公司，并确定了战略投资者，上市平台搭建成型。
国机集团全资子公司的兰州石油机械研究所，也于2007年11月，开始整体改制上市工作。2008年11月，甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司正式创立，将兰石所的有效资产及主营业务全部注入蓝科公司，完成了整体改制工作，发行A股上市具备了条件。
而此外，其国机集团的另一子公司——中国进口汽车贸易有限公司的整体改制已经完成，目前正在努力寻求上市的途径。
除了上述3家拟国内上市的子公司外，再加上日前H股上市受阻的另一子公司中国机械设备进出口总公司(CMEC)、再加上已有的6家上市公司，则正好构成了10家上市公司。
而根据集团明确提出的有关板块的划分，有关人士分析认为，中工则势必成为工程承包业务的资产整理平台，工程机械制造的资产整理平台则可能为常林股份、鼎盛天工，林海股份则可能成为农业机械资产的整理平台、轴研科技则可能担当轴承制造相关业务整理平台功能、而上市后的甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司、中国重型机械研究院有限公司则归属至科研院所、中国进口汽车贸易有限公司或可能担当汽车贸易业务平台。
“因为国机集团业务构成十分庞杂，而且相互业务交叉重叠较多，后续整合的具体思路仍然要看管理层对有关公司的定位而定。”解文杰坦言。
主要资产CMEC仍单赴H股上市？
2009年7月中旬，停牌等待资产注入的中工发布公告，称根据现任控股股东国机集团的整体安排，公司董事会同意公司筹划重组国机集团下属企业中农机，具体方式待与国机集团进一步协商确定。
而在之前，已经被市场默认为工程承包业务的资产整理平台的中工此次被注入的资产或将是当时准备单独赴港上市的中国机械设备进出口总公司(CMEC)的有关资产。
据知情人士透露，实际上，与现在国机集团国内A股公司先行整合不同，按国机集团原计划，将率先完成CMEC赴港上市，计划融资30亿元，然后再整合A股其他公司如鼎盛天工、轴研科技等公司上市。
但一场突如其来的全球金融风暴让该公司赴港融资计划被迫搁浅。
遭遇上述融资阻力，国机集团不得不改变重组计划，率先整合A股资产。故形成目前国机集团率先整合了A股的多家上市子公司，而CMEC的赴港上市至今未能重启。
据记者获得的内部资料显示，CMEC是国机集团公认的核心资产之一，也是目前集团核心资产中Z大的资产包，其主要业务以工程承包业务为主(包括成套机电和基础设施)，在2006年销售收入约27亿美元，占集团总收入的1/3，而到了2008年，虽然国机集团其他资产盈利能力不断增强，但CMEC仍以销售收入约35亿美元的业绩，超过集团主营业务收入的1/4。
当CMEC香港上市受阻后，外界开始有传言CMEC可能改在A股上市。甚至传出可能会将资产直接注入给中工，借壳上市。“中工的主业也是以工程承包业务，而CMEC的主要业务也以工程承包业务为主，两者存在同业竞争，尽管国机集团一再声明会处理好同业竞争问题，但长远还是要整合为一才符合公司发展要求。”
但Z终中工原大股东中农机公司意外成为中工的重组对象。
公开信息显示，国机集团目前有6 家上市公司，分别为通过外部并购所获得的常林股份(600710.SH)、林海股份(600099.SH)和在香港上市的拖拉机股份(0038.HK)，内部重组改制上市的鼎盛天工(600335.SH)、轴研科技(002046.SZ)和中工(002051.SZ)。
但在国机集团此次整合之前，这六家上市公司之前都不是直接由集团控股。“集团的身份只是实际控制人，因为重组、收购原因，这些上市公司基本上都是控股股东，是国机集团的子公司，这在某种程度上削弱了集团对他们的管控。”解文杰表示。
2008年，轴研科技通过定向增发等一系列资本运作，成为国机集团旗下家完成整体上市的公司。虽然据集团有关人士表示，2009年暂时没有类似2008年轴研科技整体上市之类的方案，但不排除未来具有可能性。
事实上，2009年以来，与之类似的资产整合仍在紧锣密鼓地分步骤实施中。
2009年5月，国机集团间接控股的鼎盛天工拟通过定向增发来扩大主业规模，6月12日，中工原控股股东中国工程与农业机械进出口总公司(以下简称中农机)将其持有的1.18亿股中工无偿划转给其母公司国机集团后，至此，国机集团直接和间接持有中工合计1.22亿股(占总股本的64.41％)，而中工也由此越级成为集团子公司之一。
在上述划拨完成一个月后，中工便转而重组其原大股东中农机的相关资产。
据记者获悉，国机集团对内部五大业务板块资产已经有了明确的定位，目前，国机集团已经明确了五大业务板块分别包括：工程承包、汽车贸易、农业机械、工程机械、科研院所，而国机集团的重组思路就是分类注资，把不同业务类型的资产注入到上述的板块中去，每个板块将至少对应一个主要的上市公司。
而目前，国机集团在A股上市的5家公司中，林海股份属于林业机械及摩托车制造企业；常林股份、鼎盛天工属于工程机械制造企业，轴研科技主要为轴承制造企业，中工则归属于工程承包业。
此外，据早前集团有关人士透露，而在下一步的整合中，集团将直接控股的上市公司增到10家左右。
2009年年初，作为国机集团为提升机械装备研发能力，而重点的打造重型机械高新科技产业——中国重型机械研究院(中国重型院)改制为中国重型机械研究院有限公司，并确定了战略投资者，上市平台搭建成型。
国机集团全资子公司的兰州石油机械研究所，也于2007年11月，开始整体改制上市工作。2008年11月，甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司正式创立，将兰石所的有效资产及主营业务全部注入蓝科公司，完成了整体改制工作，发行A股上市具备了条件。
而此外，其国机集团的另一子公司——中国进口汽车贸易有限公司的整体改制已经完成，目前正在努力寻求上市的途径。
除了上述3家拟国内上市的子公司外，再加上日前H股上市受阻的另一子公司中国机械设备进出口总公司(CMEC)、再加上已有的6家上市公司，则正好构成了10家上市公司。
而根据集团明确提出的有关板块的划分，有关人士分析认为，中工则势必成为工程承包业务的资产整理平台，工程机械制造的资产整理平台则可能为常林股份、鼎盛天工，林海股份则可能成为农业机械资产的整理平台、轴研科技则可能担当轴承制造相关业务整理平台功能、而上市后的甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司、中国重型机械研究院有限公司则归属至科研院所、中国进口汽车贸易有限公司或可能担当汽车贸易业务平台。
“因为国机集团业务构成十分庞杂，而且相互业务交叉重叠较多，后续整合的具体思路仍然要看管理层对有关公司的定位而定。”解文杰坦言。
主要资产CMEC仍单赴H股上市？
2009年7月中旬，停牌等待资产注入的中工发布公告，称根据现任控股股东国机集团的整体安排，公司董事会同意公司筹划重组国机集团下属企业中农机，具体方式待与国机集团进一步协商确定。
而在之前，已经被市场默认为工程承包业务的资产整理平台的中工此次被注入的资产或将是当时准备单独赴港上市的中国机械设备进出口总公司(CMEC)的有关资产。
据知情人士透露，实际上，与现在国机集团国内A股公司先行整合不同，按国机集团原计划，将率先完成CMEC赴港上市，计划融资30亿元，然后再整合A股其他公司如鼎盛天工、轴研科技等公司上市。
但一场突如其来的全球金融风暴让该公司赴港融资计划被迫搁浅。
遭遇上述融资阻力，国机集团不得不改变重组计划，率先整合A股资产。故形成目前国机集团率先整合了A股的多家上市子公司，而CMEC的赴港上市至今未能重启。
据记者获得的内部资料显示，CMEC是国机集团公认的核心资产之一，也是目前集团核心资产中Z大的资产包，其主要业务以工程承包业务为主(包括成套机电和基础设施)，在2006年销售收入约27亿美元，占集团总收入的1/3，而到了2008年，虽然国机集团其他资产盈利能力不断增强，但CMEC仍以销售收入约35亿美元的业绩，超过集团主营业务收入的1/4。
当CMEC香港上市受阻后，外界开始有传言CMEC可能改在A股上市。甚至传出可能会将资产直接注入给中工，借壳上市。“中工的主业也是以工程承包业务，而CMEC的主要业务也以工程承包业务为主，两者存在同业竞争，尽管国机集团一再声明会处理好同业竞争问题，但长远还是要整合为一才符合公司发展要求。”
但Z终中工原大股东中农机公司意外成为中工的重组对象。
“国机集团的战略中还是倾向于CMEC赴港上市。”而据国机集团内部人士透露。
“因此，近段时间内，中工的资产注入方面就没有太大的亮点可以关注了。”解文杰告诉记者，目前为止，该集团旗下有5家上市公司，目前国机集团已分别对轴研科技、中工、鼎盛天工都公布了资产注入和整合方案，余下的常林股份和林海股份还没有启动整合，因此国机集团未来进一步整合仍存在想象空间。
业绩期待
虽然一边有集团优质资产等待注入，但另一面，目前国机集团旗下5家A股上市公司的业绩也着实令人堪忧。
据中工2009年中报显示，其主营收入虽然同比增长35.17%，但净利润却同比下滑6.57%。而中间还包括因为报告期内美元兑人民币汇率降幅减少，汇兑损益比上年同期减少的2610万元。
而鼎盛天工则由于市场需求不足，出口业务大幅减少，2009年上半年净利润更是由盈转亏，每股收益仅为-0.0471元，净利润同比下降达141.57%。
而刚刚完成整体上市的轴研科技，也以每股收益0.07，净利润同比下滑10.21%的业绩，完成了其2009年上半年的差强人意的表现。
实际上，除了上述三家已经或正在进行有关整合的国机系上市公司外，正在等待整合的常林股份和林海股份的业绩，则更是让人揪心。常林股份2009年上半年每股收益为0.04元，林海股份2009年中报显示，净利润同比下降89.91%。
对于国机系上市公司的期待，都在国机集团的有关资产注入后，使其基本面发生质的改变中。一个事实是，目前集团还有3/4的资产未进入上市公司，一旦进入，则想象空间巨大。
对此，国机集团董事长任洪斌在其内部召开的2009年中期会议上发言称，“在进行集团的结构优化调整中，要特别注重利用资本市场来调整优化资源结构，积极推进集团实体资产向证券资产的转换，提高集团资产证券化水平。”
任还表示，国机集团接下来的工作一是要积极发挥集团内上市公司的平台作用，加大、加快集团资产注入上市公司的力度与速度；二是要通过直接或间接上市方式，加快推进符合条件子公司的上市步伐。三、通过加快企业上市和优质资产注入上市公司步伐，将有效提高集团的资产证券化水平，快速有效提升集团的实力和规模。
“因此，近段时间内，中工的资产注入方面就没有太大的亮点可以关注了。”解文杰告诉记者，目前为止，该集团旗下有5家上市公司，目前国机集团已分别对轴研科技、中工、鼎盛天工都公布了资产注入和整合方案，余下的常林股份和林海股份还没有启动整合，因此国机集团未来进一步整合仍存在想象空间。
业绩期待
虽然一边有集团优质资产等待注入，但另一面，目前国机集团旗下5家A股上市公司的业绩也着实令人堪忧。
据中工2009年中报显示，其主营收入虽然同比增长35.17%，但净利润却同比下滑6.57%。而中间还包括因为报告期内美元兑人民币汇率降幅减少，汇兑损益比上年同期减少的2610万元。
而鼎盛天工则由于市场需求不足，出口业务大幅减少，2009年上半年净利润更是由盈转亏，每股收益仅为-0.0471元，净利润同比下降达141.57%。
而刚刚完成整体上市的轴研科技，也以每股收益0.07，净利润同比下滑10.21%的业绩，完成了其2009年上半年的差强人意的表现。
实际上，除了上述三家已经或正在进行有关整合的国机系上市公司外，正在等待整合的常林股份和林海股份的业绩，则更是让人揪心。常林股份2009年上半年每股收益为0.04元，林海股份2009年中报显示，净利润同比下降89.91%。
对于国机系上市公司的期待，都在国机集团的有关资产注入后，使其基本面发生质的改变中。一个事实是，目前集团还有3/4的资产未进入上市公司，一旦进入，则想象空间巨大。
对此，国机集团董事长任洪斌在其内部召开的2009年中期会议上发言称，“在进行集团的结构优化调整中，要特别注重利用资本市场来调整优化资源结构，积极推进集团实体资产向证券资产的转换，提高集团资产证券化水平。”
任还表示，国机集团接下来的工作一是要积极发挥集团内上市公司的平台作用，加大、加快集团资产注入上市公司的力度与速度；二是要通过直接或间接上市方式，加快推进符合条件子公司的上市步伐。三、通过加快企业上市和优质资产注入上市公司步伐，将有效提高集团的资产证券化水平，快速有效提升集团的实力和规模。